兴泊证券【碳酸锂】供需结构修复锂价高位震荡

兴泊证券

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　　来源：国元期货研究

　　供应：辉石提锂方面，从澳矿财报来看，在矿石价格上涨后，矿山对于2026财年生产偏乐观，叠加非洲新投产矿山释放增量，锂辉石供应呈增长趋势，辉石提锂盐厂在前期套保入场后，短期内或稳定生产，但受制于辉石提锂产能限制，进一步提产的空间相对有限；云母提锂方面，前期随着宜春大型矿山停产落地，云母提锂产量下滑，尽管尚有其他云母矿山爬产，但考虑到其余7家待整改矿山仍有一定停产风险，预计短期内云母提锂产量将维持稳定；盐湖提锂方面，前期盐湖资源端管控收紧，盐湖提锂小幅减产，7月青海盐湖新增2万吨碳酸锂产能投产，短期盐湖提锂产量或有所恢复；回收提锂方面，短期内回收提锂仍面临废料供应不足的问题，但随着前期锂价上涨，回收端利润有所恢复，后续或维持小幅增产态势。

　　需求：从调研情况来看，9月储能端在国内外需求增长拉动下，维持前期高增速，但动力端由于上半年存在部分需求前置，叠加近期部分地区“以旧换新”补贴暂停，同比增速收窄，在此背景下，9月正极排产环比增幅较前期小幅下调，但仍维持6%以上的环比增速。

　　库存：短期内锂盐厂增产速度慢于需求端增速，碳酸锂库存或维持小幅去化。

　　总结：因碳酸锂基本面维持宽松，锂价在市场看涨情绪消退后，逐步下行，从近期基本面情况来看，需求端受制于国内动力终端增速放缓拖累，整体增长不及预期，而储能电芯额外产能释放尚需时间，短期内基本面矛盾有所缓和，但从月内来看，整体需求端增速或快于供应端增速，碳酸锂或维持去库，基本面对锂价形成支撑，短期内锂价或高位震荡。

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　　一、行情回顾

　　本周碳酸锂主力合约震荡下行，8月29日收盘价77180元/吨，较上周跌2.25%。

　　二、持仓和成交

　　截至8月29日，碳酸锂持仓346605手，较上周减15649手；成交490058手，较上周减442617手。

　　三、现货价格及升贴水

　　8月29日，中国电池级碳酸锂现货均价为79650元/吨，较上周减4250元/吨。

　　8月29日，现货平均升贴水为-250元/吨，较上周持平。

　　四、锂矿价格

　　8月29日，中国锂辉石到岸价格894美元/吨，较上周减40美元/吨；国产锂云母价格1975元/吨兴泊证券，较上周减80元/吨。

　　7月，澳洲黑德兰港口发往中国锂辉石数量为88750吨，较上月减17.62%。

　　五、锂盐生产情况

　　截至8月28日当周，锂辉石生产碳酸锂产量12249吨，较上周增70吨；锂云母生产碳酸锂产量2500吨，较上周减150吨；盐湖产碳酸锂产量2515吨，较上周减37吨；回收产碳酸锂产量1766吨，较上周增9吨。

　　截至8月28日，锂辉石提锂开工率为69.56%，较上周增0.4个百分点；锂云母提锂开工率为27.7%，较上周减2.44个百分点；盐湖提锂开工率为49.66%，较上周减0.73个百分点；回收提锂开工率为25.72%，较上周增0.13个百分点。

　　截至8月29日，外购锂辉石产碳酸锂利润为1779元/吨，较上周减1414元/吨；外购锂云母产碳酸锂利润为-4973元/吨，较上周减704元/吨。

　　截至8月29日，碳酸锂进口利润为2398元/吨，较上周减3130元/吨。

　　截至8月29日，冶炼和苛化产氢氧化锂利润为6812元/吨和-3637元/吨，较上周增1866元/吨和增3475元/吨。

　　六、库存

　　截至8月28日，冶炼厂碳酸锂库存为43336实物吨，较上周减3510实物吨；下游碳酸锂库存为52800实物吨，较上周增1293实物吨；总计碳酸锂库存为141136实物吨，较上周减407实物吨。

　　截至8月29日，SMM碳酸锂社会库存为45530吨，较上周增5130吨。

　　七、下游材料生产情况

　　截至8月28日，SMM三元材料库存为17832吨，较上周增215吨；磷酸铁锂库存为94493吨，较上周增853吨。

　　八、电池价格

　　截至8月29日，方形动力磷酸铁锂电芯价格为0.324元/Wh，较上周减0.001元/Wh；方形储能电池价格为0.302元/Wh，较上周增0.001元/Wh。

　　九、终端生产情况

　　8月24日当周，中国国产新能源乘用车销量为22.5万辆，较上周减1.5万辆；中国新能源乘用车渗透率为53.7 %，较上周减4.3个百分点。

　　十、政策资讯

　　1）2025年8月22日至26日，美国国税局通过NPR、CNBC等平台发布澄清信息，宣布针对即将到期的电动汽车税收抵免政策（最高7500美元）的新调整：只要消费者在2025年9月30日（包括当天）之前与经销商签署具有法律约束力的购车合同，并支付任何形式的首付款或以旧车折价，便可锁定联邦电动汽车税收抵免。此后交车日期不再影响税收抵免资格。

　　2）玻利维亚总统选举进入关键阶段，锂资源开发成为焦点。右翼候选人豪尔赫·基罗加在首轮选举中排名第二，他承诺若当选将取消总统阿尔塞政府与俄罗斯Uranium One和中国宁德时代子公司CBC签署的总额20亿美元的锂开发协议，理由是缺乏透明度和地方参与，并表示将推动新的矿产立法以避免“偏袒”。

　　3）工业和信息化部发布2025年规章制定工作计划，其中，年内提请部务会议审议的项目包括新能源汽车废旧动力电池综合利用管理暂行办法等；抓紧研究起草的项目包括电动自行车锂离子电池回收和综合利用管理办法等。

　　总结：美国电动汽车抵免取消规则或推动短期国内动力电池出口增加。

　　十一、基本面资讯

　　1）据智利海关数据，2025年7月智利对中国发运碳酸锂1.36万吨，环比增加33.32%，同比减少23.9%。

　　2）据智利海关数据，2025年7月智利硫酸锂对中国出口硫酸锂1.04万吨，环比增加35.19%，同比增加170.64%。

　　3）据阿根廷海关数据，2025年7月对中国出口碳酸锂5782吨。

　　4）Core Lithium Ltd计划筹集6000万澳元（约合4020万美元），来重启Finniss锂矿项目。

　　总结：碳酸锂供应面临资源端扰动。

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