优优配送版【纯碱玻璃月报】偏弱基本面难扭转，关注宏观政策指引

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　　来源：国元期货研究

　　9月纯碱基本面预期仍有所偏空，刚需有所增加，但可能难以扭转高库存压力，因此主力合约或将有所回落。玻璃基本面较难有起色，在现有利好已被市场消化的背景下，后续若无新增利好加持，则玻璃或延续偏弱运行。但若反内卷政策逐步推进，以及美联储降息的押注升温，或将促使纯碱及玻璃盘面有阶段性修复。9月需关注美联储降息、装置变动、反内卷政策落地情况。

　　一、观点分析

　　盐化工板块煤及电力成本占比较高。在供需基本面现实变动有限的背景下，成本端相关品种焦煤盘面大幅波动，推动纯碱、玻璃8月情绪完成由多至空的切换。8月，纯碱2601合约8月先涨后跌，主要是受到限产相关消息的情绪推动，但随着消息被基本证伪，纯碱回吐涨幅，月线震荡下跌超过2%。玻璃2601合约则震荡下跌，下跌幅度超过3%，浮法玻璃8月有两条新线点火，月线表现略弱于纯碱。

　　二、基本面分析

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　　纯碱基本面分析

　　小结：纯碱夏季检修即将结束，新增装置有望年底前投产，因此供应仍有上行预期；9月煤炭将步入夏季消费旺季尾声，焦煤盘面情绪有所回落，后续成本支撑或维持在稳定区间；需求端方面，浮法玻璃及光伏玻璃需求稳中略有提升，刚需存在一定增量。纯碱9月库存大概率延续高位运行。

　　8月纯碱供应上行。从总量上看，2025年8月纯碱产量331.31万吨，环比增加4.72%，同比增加7.38%。从具体数据来看，8月纯碱周均产量呈现上行，截至8月底，纯碱周均产量达到近75万吨，较7月均值上涨近5%，纯碱月底产能利用率较月初上行超过2个百分点。

　　阿拉善天然碱项目一二期卤水并网在9月有望完成，届时纯碱产量或有所提升。同时，根据中国地质调查公布，8月，阿拉善天然碱开发利用项目二期工程完工，二期项目定向对接施工周期仅用84天，比计划提前46天，该项目规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年的产能，原计划2025年12月正式投产。

　　纯碱刚需略有提升。8月浮法玻璃产量呈现小幅上行，月内总产量超过500万吨，涨幅0.73%。8月，浮法玻璃点火两条产线，合计设计产能1100吨/天，无产线冷修。而光伏玻璃产量环比下滑近3%。光伏玻璃需求端存在订单及刚需支撑，在组件出口退税取消及行业反内卷双重政策利好支撑下，推动市场回暖及堵窑持续恢复。整体来看，玻璃对纯碱刚需有一定上行预期。

　　碱厂订单表现下行，节奏为先强后弱。在7月下旬待发订单支持下优优配送版，纯碱以发前期订单为主，但后续新单跟进缓慢，对碱厂销售有所拖累。8月末纯碱厂家总库存186.75万吨，环比增加3.99%。其中，轻质纯碱74.53万吨，环比增加7.55%，重质纯碱112.22万吨，环比增加1.76%。8月份纯碱样本企业订单平均订单天数为12.45天，环比下降1.29天。9月，关注纯碱旺季预期兑现情况。